Le bilan macroéconomique de l'Allemagne ces dix dernières années donne lieu à un portrait contrasté : un recouvrement spectaculaire de productivité et des succès manifestes engendrés par le commerce extérieur contrastent avec une demande intérieure déprimée et une situation toujours préoccupante sur le plan du marché du travail. Cet article analyse les causes et les conséquences de ces développements contradictoires ; les réformes du marché du travail en particulier et les transformations de l'économie allemande en général ont créé une dynamique de modération salariale sans précédent, que même la récente reprise n'arrive pas à juguler. Il propose ensuite une évaluation des réformes sur l'emploi et l'évolution des revenus et conclut que les réformes structurelles du marché du travail ne créent pas elles-mêmes plus d'emploi ; elles ne génèrent qu'une marge de manœuvre plus grande pour les politiques économiques en repoussant vers le haut le niveau de croissance compatible avec l'objectif de stabilité des prix.